2-CLP

二次集中流動性プールまたは 2-CLP

2-CLPの概要

Gyroscopeの 2-CLP は、価格レンジ内に流動性を集中させる AMM です。与えられた 2-CLP は、価格範囲 [α,β] とプール内の 2 つの資産 [1]によってパラメーター化されます。
プール内の実質準備金の量 (x,y) とプールの価格設定範囲 [α,β] が与えられると、オフセット a と b を計算できます[2]。これらのオフセットは、価格レンジを達成する仮想準備金を形成するために、プールが実際の準備金に追加する金額を表します。これらのプールは、次の不変式を使用します: (x + a)(y + b) = L^2
2-CLP は視覚的に表すことができます。以下の概念図は、流動性が集中していない一定の製品曲線を示しており、2 つの価格限界が青い四角形で示されています。2-CLP は、価格境界間の曲線の部分を「ズームイン」するものとして理解できます。ここでは、価格への影響が少ない取引で曲線が実質的に「フラット」になっています。
2-CLP の流動性集中を示す概念図
「x * y = k」(つまり、定数製品または Uniswap v2)AMM と比較して、2-CLP は既存の流動性をより有効に活用できます。理論的に発生する可能性のある価格範囲全体 (「ゼロから無限」まで) に流動性を分散させる代わりに、2-CLP は「仮想準備金」を使用して実装される価格限界を追加することにより、狭い範囲の価格に焦点を当てます。仮想準備金は、標準的な無制限の範囲プールを使用して集中流動性ポジションの深さに到達するために必要な準備金として理解できます。
2-CLP の資本効率向上の様式化された表現
仮想準備金の概念は、最初に YieldSpace ホワイトペーパー[3]で導入され、Uniswap v3 で最初に集中流動性プールの概念が導入されました。[4] 2-CLP は、特定のユースケースに合わせて調整された Uniswap v3 の単純化された設計として最もよく理解されています。含まれる資産の最も取引されている範囲の設計を専門化することで、(i) 高い資本効率と (ii) 高いガス効率を備えたプールが可能になります。

2-CLP の利点

2-CLP には、資本効率、ガス効率、簡素化されたユーザー エクスペリエンスという 3 つの主な利点があります。
  • 資本効率: 2-CLP は、バランサー エコシステムの資本効率を向上させます。2-CLP は、バランサー プールの Uniswap v3 に匹敵する資本効率を提供します。
  • ガス効率: 2-CLP はガス効率が高くなるように設計されています。2-CLP は、効率的に計算可能な定積価格計算式[5]を採用しています。2-CLP は、Balancer と統合するようにも設計されています。Balancer v2 では、複数のプール間でガス効率の高い方法で取引を構成でき、Balancer の Smart Order Routing [6]の基礎を築きます。
  • ユーザー エクスペリエンス: 2-CLP は、できるだけシンプルになるように設計されています。2-CLP 設計は、Uniswap v3 のティック システムの完全な汎用性が常に必要とされるわけではないため、Uniswap v3 の特殊なバリエーションと見なすことができます。これにより、よりシンプルなプール アーキテクチャが可能になり、流動性を提供するユーザー エクスペリエンスの要求が緩和されます。

2-CLP のリスク

2-CLP の使用には、スマート コントラクト リスク、戦略リスク、逆選択リスクなどの特定のリスクも伴います。 「永久損失」という用語は、戦略リスクと逆選択リスクの両方を包括する用語として使用されることがあります。
  • スマート コントラクトのリスク :他のスマート コントラクトと同様に、エクスプロイトやバグによって預金された資産が危険にさらされるという固有のリスクがあります。このリスクは、コード監査を実施してテストすることで軽減できますが、完全に軽減することはできません。
  • 戦略リスク : LPer は、プールに参加することで、マーケット メイク戦略にコミットし、ポートフォリオのリバランス ルールにコミットします。これは、基礎となる資産を保持することや、別のリバランス ルールを使用することとは根本的に異なる利益をもたらします。価格が変化すると、プールは 1 つの資産を他の資産と引き換えに売却します。[7]極端なケースでは、2 つのプール資産間の相対価格が恒久的に価格帯から外れます。その場合、プールには価値の低い資産だけが残されます。
CLP の場合、この戦略のリスクは、流動性が集中していないプールの場合よりも高くなる可能性があります。これは、戦略がプールの価格範囲内の任意の価格でより多くの取引を許可するためです。 これは、トレーダーにとっての資本効率と低価格への影響の副作用です。極端な場合、資産の 1 つの値が 0 になると、プールの値も 0 になります。戦略のリスクは、プールの両側にファンダメンタルズに関連する資産を選択し (相対価格の深刻な恒久的なシフトが起こりにくく、変動が起こりやすいため)、価格帯を慎重に選択することによって減らすことができます。[8]
  • 逆選択リスク :どの AMM プールでも、プール内の資産間の真の相対市場価格が恒久的に跳ね上がると、LPer は逆選択により損失を被ります。特に、プールは、実際の市場価格よりも悪い「古い」見積もりを提供したままになります。逆選択の損失は、プールの見積価格を市場の残りの部分との均衡に戻すためのアービトラージャーへの利益に等しくなります。
CLP の場合、このリスクは、流動性が集中していないプールよりも高くなる可能性があります。これは、CLP 設計がプールの価格範囲内でより深い市場を提供するためです。 価格急上昇の場合、より多くのアービトラージが有効になります。ただし、価格が後で初期価格に戻った場合、この損失は実現されず、プールは取引手数料から利益を得ます。

技術仕様

数学的仕様と実装については、以下のリソースを参照してください。

ノート

[1] 技術的な理由により、スマートコントラクトに提供されるパラメータは
α\sqrt{\alpha}
β\sqrt{\beta}
の代わりに α と β を直接使用します。
[2] オフセットは次の通り計算できる
a=L/βa = L / \sqrt{\beta}
,
b=Lαb = L \sqrt{\alpha}
[3] Yield Space,「YieldSpace: 固定利回りトークンの自動流動性プロバイダー」: https://yield.is/YieldSpace.pdf [4] Uniswap, 「集中流動性」: https://docs.uniswap.org/protocol/concepts/V3-overview/concentrated-liquidity [5] Paradigm,「自動化されたマーケットメーカーを理解する、パート1,価格の影響」: https://research.paradigm.xyz/amm-price-impact [6] Balancer,「Smart Order Router V2」 : https://docs.balancer.fi/developers/smart-order-router [7] 技術的には、プールは資産を「売却」するのではなく、単に売却のために資産を提供するだけである。 [8] LPが異なるリスクレベルの間で選択できるように、同じ資産ペアに異なるパラメータを持つ複数のCLPを配備することができることに留意してください。この場合、同じペアの異なるプールの流動性は、複数の経路を通るスマートオーダールーティングによって結合することができます。